6月29日，良品铺子在证监会网站披露了IPO招股书，正式冲刺上交所主板上市，并于近期收到申请文件反馈意见，继好想你、来伊份上市、三只松鼠进行IPO预先披露更新后，A股有望再添休闲零食巨头。

在休闲零食的江湖，劲头十足的“炒货家”们又岂能容忍对手们酣睡卧榻之侧？

零食界BAT，三强寡头格局稳定

2010年，随着各个品牌的加入，坚果炒货市场竞争日渐升温。据统计，中国休闲食品市场规模从2011年的3205亿元增长至2017年的4849亿元，年均复合增长率达到7%。根据预测，年产值将在2022年达到6415亿元。

在吃的领域里，除了周黑鸭、绝味、煌上煌为代表的“卤味界BAT”外，依靠“互联网+”零售新模式，来伊份、三只松鼠、良品铺子也是备受年轻一代喜爱，堪比“休闲零食界BAT”。

数据显示，2011年-2017年，我国休闲食品行业企业数量从1992家上升至2771家，不管是“小鲜肉”，还是“老司机”，都想在这片汪洋中活下来并分得一杯羹。2016年，好想你通过收购互联网零食品牌“百草味”，成功进军坚果炒货大蓝海。

三只松鼠以线上坚果起家，公司 IP 运作能力强， 品牌力突出。百草味线下起家，线下转战线上，公司 2016 年实行超级大单品战略，线上爆品打造能力突出。当百草味和三只松鼠都在布局IP战略时，良品铺子试图打造一个融合所有用户的生态圈，线上线下齐头并进。

随着电商零售线上红利逐渐消失，新零售开启了零售时代新纪元。其中，良品铺子已经建立了智慧门店、平台电商、O2O外卖、自营App等全方位的互动和销售渠道，会员4000多万，月活800万。

在流量不再是红利的当下，休闲零食行业发展由高速迈入中高速，步入春秋之末战国之初，存量竞争加剧，优势企业差距会逐渐拉开。三只松鼠、良品铺子、好想你发展各具特色，已形成三强鼎立的格局。

回望这几年，休闲零食企业上市之路并不顺畅，毋庸置疑的是，一旦一家企业成功上市，那么其将手握从市场上募集来的资金加速自己的生态布局，竞争对手势必将被拉大距离。

在三只松鼠被劝退后依旧急于上市，这一次，按耐不住的良品铺子到底有什么底气？

底气十足的业绩，尴尬的毛利率

2006年，良品铺子在武汉开出第一家实体门店，经营60多种产品。十二年以后，良品铺子已有超过2000家实体门店，休闲零食的品类超过1000种，2017年营收54.2亿。

据招股书，2015-2017年度，良品铺子主营业务收入分别为31.1亿元、42.3亿元和53.7亿元，营收超过了许多行业内对标的公司，包括好想你、来伊份、盐津铺子和三只松鼠。其中，电商渠道的发力是一个主要原因。

数据显示，良品铺子电商渠道的销售占比逐年增大，2015-2017年度公司通过天猫等电商平台实现的销售收入分别占主营业务收入的26.53%、33.69%和42.21%。

显然，良品铺子的上市热情和信心也来源于此。

与三只松鼠一样，良品铺子的经营方式也是贴牌加工，这就给公司带来了毛利率和净利率差距过大的问题。盐津铺子2015年至2017年的主营业务毛利率分别为46.17%、49.11%和46.86%，来伊份2015年至2017年的主营业务毛利率分别为46.28%、45.37%和43.87%，均高于良品铺子。而从行业层面上，同类公司平均值是40.3%和39.8%。

2015-2017年度，良品铺子的销售费用占营收比重分别为22.8%、22.2%、19.5%，这是导致毛利和净利相差如此之大的主要原因。

屡登质量黑榜，代工模式遭诟病

良品铺子的商品主要是肉类零售、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍及其他。安全问题是食品行业一个永恒的雷区，良品铺子在这上面栽了不止一个跟头。

此前三只松鼠递交上市招股书两次失败之后，上市被拒最大的问题还是根本性的食品安全问题没有解决。

2016年底，良品铺子就登上了成都食药监局通报食品安全监督抽检结果的黑榜。

2017年2月，良品铺子旗下的一款原生腰果产品因霉菌超标在湖北省食品药品监督管理局的抽检结果中为不合格。

2017年3月，由于两家供应商加工生产的产品不符合食品安全标准，湖北省食品药品监督管理局对良品铺子罚款64.3万元。

归其原因，是其一直被诟病的代工模式。频发的质量问题，说明代工水平的参差不齐，如何把好品质关，良品铺子还有很长的路要走。

根据招股书显示，良品铺子2015-2017年的研发费用占比仅为2.35%，8.37%，5.43%，只有销售费用的七分之一。在意识到核心竞争力的缺失的背后，首先最需要做的就是制造自己的生产线，加大研发投入，生产拥有自身特色和能展现自身研发实力的产品，从而形成产品核心竞争力。

此次良品铺子欲筹集1.73亿元资金，其中，4.46亿元用于全渠道营销网络建设项目；1.93亿元用于仓储与物流体系建设项目，并没有提及研发费用。

辛苦耕耘十二载，良品铺子并没有深谙休闲零食行业发展之道。

对产品而言，营销升级固然重要，但想要真正赢得消费者的心，品质升级更重要。只有通过加大线下生产，销售，质检的基础建设，才能最终在这个行业真正站稳脚跟，成为零食行业真正的主力军。